AMM (صانع السوق الآلي)

ما هو AMM؟

AMM، أو صانع السوق الآلي، هو نظام من العقود الذكية يتيح للمستخدمين تداول الأصول المشفرة عبر مجمعات السيولة بدلًا من دفتر الطلبات التقليدي.

في عالم العملات المشفرة، يُستخدم AMM غالبًا في التمويل اللامركزي (DeFi)، حيث يستطيع المستخدمون مبادلة التوكنات مباشرة من محفظة بلوكشين.

بدلًا من مطابقة مشترٍ واحد مع بائع واحد، يستخدم AMM أصولًا مشفرة مجمعة وصيغة لتسعير الصفقات تلقائيًا.

يصف بنك التسويات الدولية بروتوكولات AMM بأنها أنظمة تتيح للمتداولين مبادلة أصل مشفر بآخر تلقائيًا على البلوكشين عبر مجمعات السيولة.

وهذا يعني أن AMM يمكنه إتاحة التداول حتى عند عدم وجود شخص محدد ينتظر الطرف الآخر من الصفقة.

يتفاعل المتداول مع المجمع، ويحسب العقد الذكي كمية الأصول الناتجة استنادًا إلى الأصول المتاحة فيه.

على سبيل المثال، قد يحتوي المجمع على أصلين، ويستطيع المستخدمون مبادلة أحدهما بالآخر وفقًا لصيغة المجمع.

يعدّل AMM الأسعار مع تغير أرصدة الأصول في المجمع.

يُعد هذا التصميم أحد أهم ابتكارات DeFi لأنه يتيح التداول وتوفير السيولة وإنشاء الأسواق دون محرك مركزي لمطابقة الطلبات.

آلية عمل AMM

يجمع AMM بين العقود الذكية ومجمعات السيولة وصيغ التسعير والمتداولين ومزودي السيولة.

يتحكم عقد ذكي في المجمع ويتبع قواعد شفافة على البلوكشين.

يحتوي مجمع السيولة على أصول مشفرة يستطيع المتداولون مبادلتها.

تحدد صيغة التسعير كمية أحد الأصول التي يحصل عليها المتداول عند إيداع أصل آخر في المجمع.

يودع مزودو السيولة، الذين يُشار إليهم غالبًا بالاختصار LP، الأصول في المجمع كي يتمكن المستخدمون الآخرون من التداول.

يدفع المتداولون رسومًا عند مبادلة الأصول، ويُوزع عادةً جزء من هذه الرسوم أو كلها على مزودي السيولة.

يتغير سعر المجمع تلقائيًا بعد كل صفقة لأن أرصدة الأصول داخله تتغير.

إذا اشترى كثير من المستخدمين أحد الأصول من المجمع، قلت كميته داخله وارتفع سعره وفقًا لصيغة AMM.

وإذا باع كثير من المستخدمين أحد الأصول إلى المجمع، زادت كميته داخله وانخفض سعره وفقًا للصيغة.

يتيح هذا الهيكل الآلي استمرار عمل السوق ما دامت البلوكشين والعقود الذكية تعملان.

AMM مقابل دفتر الطلبات التقليدي

يعرض دفتر الطلبات التقليدي طلبات الشراء والبيع التي يقدمها المشاركون في السوق.

قد يضع المشتري سعر عرض، فيما يضع البائع سعر طلب آخر.

تُنفذ الصفقة عندما يتفق المشتري والبائع على السعر والكمية.

لا يحتاج AMM إلى قائمة ظاهرة بأسعار العرض والطلب لإتمام عملية مبادلة أساسية.

بل يتداول المستخدم مباشرة مقابل مجمع سيولة يتحكم فيه عقد ذكي.

وهذا يجعل AMM مفيدًا في الكريبتو، إذ يمكن لأي شخص إنشاء سوق لتوكنات متوافقة ما دامت السيولة كافية.

قد تعمل دفاتر الطلبات جيدًا في الأسواق عالية السيولة، لكنها قد تواجه صعوبة عند عدم وجود عدد كافٍ من صانعي السوق النشطين.

تعالج AMM هذه المشكلة بإتاحة المجال لمزودي السيولة غير النشطين لتوفير الأصول في المجمع.

لكن AMM قد ينشئ مشكلات أخرى، منها الانزلاق السعري والخسارة غير الدائمة ومخاطر العقود الذكية والتعرض للمراجحة.

يعتمد النموذج الأنسب على الأصل ومستوى السيولة وبيئة البلوكشين واحتياجات المستخدمين وتصميم السوق.

مجمعات السيولة

مجمع السيولة عقد ذكي يحتفظ بأصول مشفرة لاستخدامها في التداول.

في AMM بسيط مكوّن من توكنين، يحتوي المجمع على أصلين يمكن للمستخدمين المبادلة بينهما.

قد يحتفظ المجمع بقيم متساوية من كل أصل، لكن تصميمات AMM المختلفة قد تستخدم أوزانًا أو صيغًا أخرى.

تكتسب مجمعات السيولة أهميتها لأنها تلغي الحاجة إلى وجود صانع سوق محترف واحد يقدم الأسعار باستمرار.

يمكن لأي مستخدم مؤهل توفير السيولة بإيداع الأصول في المجمع وفق قواعده.

وعند استخدام المتداولين للمجمع، يدفعون رسومًا قد تكافئ مزودي السيولة.

يؤثر حجم مجمع السيولة في جودة التداول.

عادةً ما يكون الانزلاق السعري أقل في المجمع الأعمق، لأن الصفقة تغيّر رصيد المجمع بدرجة أقل.

أما المجمع الضحل فقد يؤدي إلى انزلاق سعري مرتفع، إذ يمكن حتى لصفقة متوسطة الحجم أن تؤثر بشدة في نسبة الأصول.

لذلك، يُعد عمق السيولة من أول الأمور التي ينبغي للمستخدمين التحقق منها قبل التداول عبر AMM.

مزودو السيولة

مزود السيولة هو مستخدم يودع أصولًا مشفرة في مجمع AMM.

يتيح مزودو السيولة التداول بتوفير الأصول التي يتداول المستخدمون مقابلها.

وقد يحصلون مقابل ذلك على حصة من رسوم التداول أو حوافز السيولة أو مكافآت بروتوكول أخرى.

عند إيداع الأصول في مجمع، قد يحصل المستخدم على توكن مزود السيولة أو سجل آخر يمثل حصته في المجمع.

يمكن عادةً سحب هذا المركز لاحقًا، وفق قواعد المجمع وتكاليف الشبكة وشروط العقد الذكي.

لا يساوي توفير السيولة مجرد الاحتفاظ بالأصول المشفرة في محفظة.

إذ يتغير مركز مزود السيولة مع مبادلة المتداولين للأصول في المجمع.

إذا تغير السعر النسبي للأصول، فقد ينتهي الأمر بمزود السيولة إلى امتلاك كمية أكبر من الأصل الأضعف وكمية أقل من الأصل الأقوى.

ينشأ عن ذلك ما يُعرف بالخسارة غير الدائمة، وهي من أكبر مخاطر توفير السيولة عبر AMM.

ينبغي لمزودي السيولة مقارنة دخل الرسوم المتوقع بمخاطر الأسعار والخسارة غير الدائمة وتكاليف الغاز والحوافز ومخاطر العقود الذكية.

صيغة حاصل الضرب الثابت

يستخدم أشهر تصميمات AMM صيغة حاصل الضرب الثابت.

تُكتب الصيغة عادةً على النحو التالي: x * y = k.

في هذه الصيغة، تمثل x كمية أحد الأصول في المجمع، وتمثل y كمية الأصل الآخر، أما k فهي قيمة ثابتة تحافظ عليها قاعدة التسعير في المجمع.

عندما يضيف المتداول أحد الأصول إلى المجمع، يخرج المجمع بعضًا من الأصل الآخر مع الحفاظ على توازن حاصل الضرب بعد احتساب الرسوم.

تؤدي هذه الصيغة إلى ارتفاع سعر الأصل عندما تقل كميته في المجمع.

كما تؤدي إلى انخفاض سعر الأصل عندما تزداد كميته في المجمع.

تتميز صيغة حاصل الضرب الثابت بالبساطة والشفافية، وتناسب أزواج التوكنات المتقلبة.

لكنها قد تؤدي إلى انزلاق سعري ملحوظ في الصفقات الكبيرة، ولا سيما عندما يكون المجمع صغيرًا.

كما قد تعرض مزودي السيولة لخسائر إذا تحرك أحد الأصلين بقوة مقارنة بالآخر.

يوضح بحث حديث حول صناع السوق الآليين في الأنظمة الاقتصادية المشفرة أن AMM وكلاء برمجيون مستقلون يوفرون السيولة في أسواق الكريبتو.

تصميمات أخرى لـ AMM

لا تستخدم جميع أنظمة AMM الصيغة نفسها.

يستخدم AMM ذو المجموع الثابت صيغة قد تناسب الأصول المتوقع تداولها بقيم متقاربة، لكنه قد ينفد من أحد الأصول إذا تحرك السوق كثيرًا.

يتيح AMM الموزون للمجمع الاحتفاظ بالأصول بنسب تختلف عن 50/50.

صُمم AMM للمبادلة المستقرة للأصول المتوقع تداولها بقيم متقاربة، مثل بعض أزواج العملات المستقرة أو الأصول المترابطة.

يتيح AMM للسيولة المركزة لمزودي السيولة اختيار نطاق سعري تكون فيه السيولة نشطة.

قد تجعل السيولة المركزة رأس المال أكثر كفاءة، لكنها تزيد تعقيد إدارة مراكز مزودي السيولة.

يمكن لـ AMM ذي الرسوم الديناميكية تعديل رسوم التداول بناءً على ظروف السوق أو التقلبات أو تصميم المجمع.

تستكشف بعض نماذج AMM الأحدث المزادات والرسوم التكيفية والتسعير المستند إلى Oracle أو آليات تهدف إلى تقليل خسائر مزودي السيولة.

تهدف هذه التصميمات عادةً إلى تحسين كفاءة رأس المال أو خفض الانزلاق السعري أو إدارة المخاطر أو جعل توفير السيولة أكثر استدامة.

ينبغي للمستخدمين فهم نموذج AMM الذي يستخدمونه، لأن المخاطر والتسعير قد يختلفان كثيرًا بين التصميمات.

آلية تسعير AMM

يعتمد التسعير في AMM على أرصدة الأصول في المجمع والصيغة المستخدمة.

إذا احتوى المجمع على الأصل A والأصل B، تحدد الكميات النسبية لهذين الأصلين سعر الصرف الذي يقدمه العقد الذكي.

عندما يشتري متداول الأصل A من المجمع بإيداع الأصل B، تقل كمية الأصل A في المجمع وتزداد كمية الأصل B بعد الصفقة.

وبما أن الأصل A يصبح أقل توفرًا في المجمع، ترفع الصيغة سعره للصفقة التالية.

تتم هذه العملية تلقائيًا من دون أن يغيّر صانع سوق بشري عروض الأسعار.

قد تختلف أسعار AMM عن الأسعار في الأسواق الأخرى لأن التداول يغيّر أرصدة المجمع مباشرة.

يساعد متداولو المراجحة على تصحيح هذه الفروق بشراء الأصل حيث يكون أرخص وبيعه حيث يكون أغلى.

تكتسب المراجحة أهميتها لأنها تساعد على إبقاء أسعار AMM قريبة من أسعار السوق الأوسع.

لكنها قد تنقل القيمة أيضًا بعيدًا عن مزودي السيولة عندما تُعاد موازنة المجمعات مرارًا بعد تحركات الأسعار الخارجية.

الانزلاق السعري

الانزلاق السعري هو الفرق بين السعر المتوقع للصفقة وسعر تنفيذها الفعلي.

في AMM، يحدث الانزلاق السعري لأن الصفقة تغيّر أرصدة الأصول في المجمع.

قد يكون الانزلاق السعري ضئيلًا في صفقة صغيرة ضمن مجمع عميق.

وقد يكون كبيرًا في صفقة كبيرة ضمن مجمع ضحل.

قد يرتفع الانزلاق السعري أيضًا خلال تقلبات السوق، لأن الأسعار قد تتحرك بسرعة بين توقيع المستخدم على المعاملة وتأكيدها.

تتيح معظم واجهات AMM للمستخدمين تحديد حد أقصى للانزلاق السعري.

ويحدد هذا الحد مقدار تحرك السعر الذي يقبل المستخدم به قبل فشل المعاملة.

قد يؤدي ضبط حد منخفض جدًا للانزلاق السعري إلى فشل المعاملة إذا تحرك السوق قليلًا.

وقد يعرض ضبط الحد على مستوى مرتفع جدًا المستخدم لسعر أسوأ من المتوقع.

ينبغي للمستخدمين مراجعة حجم الصفقة وعمق المجمع وحد الانزلاق السعري ورسوم الشبكة ومخاطر التوكن قبل تأكيد المبادلة.

الخسارة غير الدائمة

الخسارة غير الدائمة هي الفرق بين قيمة توفير السيولة لـ AMM وقيمة الاحتفاظ بالأصول نفسها خارج المجمع.

تحدث هذه الخسارة عندما يتغير السعر النسبي لأصول المجمع بعد إيداع مزود السيولة لها.

يوضح دليل Chainlink عن الخسارة غير الدائمة أنها تحدث عندما يتغير سعر التوكنات في مجمع السيولة مقارنةً بسعرها وقت إيداعها.

قد تكون كلمة «غير الدائمة» مربكة، إذ يمكن أن تصبح الخسارة دائمة إذا سحب مزود السيولة أصوله مع استمرار فرق السعر.

تزداد الخسارة غير الدائمة كلما اتسع فرق السعر بين أصول المجمع.

قد تعوض رسوم التداول الخسارة غير الدائمة إذا كان حجم التداول في المجمع ودخل الرسوم كافيين.

وقد تعوض مكافآت الحوافز الخسارة أيضًا، لكن قيمتها قد تنخفض أو قد تنطوي على مخاطر توكنات جديدة.

ينبغي لمزودي السيولة مقارنة العائد المتوقع من الرسوم والمكافآت بمخاطر تباعد أسعار الأصول.

تُعد الخسارة غير الدائمة أحد أسباب كون توفير السيولة لأزواج التوكنات المتقلبة أكثر خطورة مما يبدو للوهلة الأولى.

الرسوم في AMM

تفرض أنظمة AMM عادةً رسومًا عند مبادلة المستخدمين للأصول.

قد تذهب هذه الرسوم إلى مزودي السيولة أو خزانة البروتوكول أو حوافز السيولة أو وجهة أخرى تحددها قواعد العقد الذكي.

تكتسب رسوم التداول أهميتها لأنها تعوض مزودي السيولة عن توفير الأصول وتحمل المخاطر.

قد تفيد الرسوم المرتفعة مزودي السيولة، لكنها تجعل التداول أكثر تكلفة للمستخدمين.

وقد تجذب الرسوم المنخفضة حجم تداول أكبر، لكنها قد لا تعوض مزودي السيولة بالكامل عن المخاطر.

تستخدم بعض أنظمة AMM رسومًا ثابتة، فيما يستخدم بعضها الآخر رسومًا متغيرة أو ديناميكية.

قد ترتفع الرسوم الديناميكية في ظروف التقلب وتنخفض في الفترات الهادئة.

ينبغي دائمًا تقييم الرسوم إلى جانب الانزلاق السعري وتكاليف الشبكة.

قد تظل الصفقة ذات الرسوم المنخفضة مكلفة إذا كان الانزلاق السعري مرتفعًا.

وقد تكون الصفقة ذات الرسوم الأعلى فعالة إذا كان المجمع عميقًا والتنفيذ جيدًا.

AMM والمراجحة

المراجحة هي الاستفادة من فروق الأسعار بين الأسواق.

تعتمد أنظمة AMM بدرجة كبيرة على المراجحة، لأن أسعار المجمع قد تبتعد عن أسعار السوق الأوسع بعد الصفقات أو تغير الأسعار الخارجية.

إذا كان أحد الأصول أرخص في مجمع AMM من سعره في مكان آخر، فقد يشتريه متداولو المراجحة من المجمع ويبيعونه في سوق أخرى.

وإذا كان سعر الأصل في مجمع AMM أعلى منه في مكان آخر، فقد يبيع متداولو المراجحة الأصل إلى المجمع ويشترونه من السوق الأخرى.

تساعد هذه الأنشطة على إعادة أسعار AMM إلى مستويات أقرب إلى أسعار السوق الأوسع.

قد تحسن المراجحة دقة الأسعار للمتداولين، لكنها لا تفيد مزودي السيولة دائمًا.

فعندما تتغير الأسعار الخارجية، قد يستخرج متداولو المراجحة قيمة من المجمع أثناء إعادة موازنته.

وهذا أحد أسباب مناقشة الباحثين لمفهوم الخسارة مقابل إعادة الموازنة وغيرها من مقاييس أداء مزودي السيولة.

ينبغي لمزود السيولة أن يدرك أن المراجحة جزء من طريقة عمل AMM، وليست حالة استثنائية نادرة.

AMM وOracles

Oracle هو نظام يزوّد تطبيقًا على البلوكشين ببيانات خارجية.

تستخدم بعض تصميمات AMM أسعار المجمع الداخلية، بينما قد تستخدم تطبيقات DeFi أخرى Oracles للتحقق من أسعار الأصول قبل الإقراض أو الاقتراض أو التصفية أو تسوية المراكز.

قد تتعرض أسعار مجمع AMM للتلاعب أحيانًا إذا كانت السيولة منخفضة وأدت صفقة كبيرة إلى تحريك السعر مؤقتًا.

لهذا السبب، تحتاج بروتوكولات DeFi إلى تصميم دقيق لـ Oracle عندما تستخدم بيانات أسعار مرتبطة بمجمعات AMM.

قد يتيح التصميم السيئ لـ Oracle للمهاجمين التلاعب بالأسعار واستغلال أنظمة الإقراض أو الاقتراض أو المشتقات.

لا تقتصر مخاطر Oracle على AMM، لكن سيولة AMM قد تؤثر في موثوقية إشارة السعر.

يمكن أن تساعد الأسعار المتوسطة المرجحة زمنيًا ومصادر البيانات المتعددة والسيولة العميقة وقواطع الدائرة في الحد من مخاطر التلاعب بـ Oracle.

ينبغي للمستخدمين توخي الحذر من البروتوكولات التي تعتمد على سيولة ضحلة أو مصادر أسعار غير واضحة.

AMM وMEV

يشير MEV إلى القيمة القصوى القابلة للاستخراج.

في تداول AMM، قد يحدث MEV عندما يحقق المدققون أو منشئو الكتل أو الباحثون أو الروبوتات أرباحًا من ترتيب المعاملات.

على سبيل المثال، قد يرصد روبوت مبادلة معلقة ويحاول التداول قبلها وبعدها بطريقة تسوء معها عملية تنفيذ المستخدم.

يُعرف هذا النمط غالبًا بهجوم الساندويتش.

قد يزيد MEV التكلفة الفعلية للتداول عبر AMM، ولا سيما خلال فترات التقلب أو عند ضبط حد الانزلاق السعري على مستوى مرتفع.

وقد يؤثر MEV أيضًا في مزودي السيولة، لأن استراتيجيات المراجحة وترتيب المعاملات تؤثر في إعادة موازنة المجمعات.

يمكن للمستخدمين الحد من بعض مخاطر MEV باستخدام إعدادات معقولة للانزلاق السعري، وتجنب المجمعات شديدة الضحالة، وتقسيم الصفقات الكبيرة، أو استخدام أدوات التوجيه الوقائية عند توفرها.

يُعد MEV أحد أسباب ضرورة تقييم جودة تنفيذ AMM بما يتجاوز رسوم المجمع المعلنة.

AMM في DeFi

تُعد أنظمة AMM أحد المكونات الأساسية للتمويل اللامركزي.

تصف وثائق DeFi الخاصة بـ Ethereum التداول اللامركزي بأنه وسيلة للوصول إلى السيولة العالمية مع الاحتفاظ بالسيطرة على الأصول عبر تطبيقات قائمة على البلوكشين.

تتيح أنظمة AMM ذلك من خلال تمكين المستخدمين من التداول مباشرة من محافظهم عبر العقود الذكية.

كما تدعم أنشطة DeFi أخرى، إذ تعتمد بروتوكولات كثيرة على سيولة AMM لمبادلة التوكنات وإدارة الضمانات واستراتيجيات العائد واكتشاف الأسعار.

يمكن للمحافظ ومجمّعات التداول وبروتوكولات الإقراض وأنظمة المشتقات وخزائن العائد ومديري الأصول على السلسلة استخدام AMM.

تتيح قابلية التركيب هذه إمكانات كبيرة، إذ يمكن للعقود الذكية الاتصال ببعضها مثل مكونات مالية قابلة للتركيب.

لكنها تنطوي أيضًا على مخاطر، لأن تعطل عقد أو مجمع واحد قد يؤثر في التطبيقات الأخرى المعتمدة عليه.

ينبغي للمستخدمين فهم أن سيولة AMM غالبًا ما تكون جزءًا من نظام DeFi أوسع، لا أداة تداول معزولة.

مجمّعات AMM

مجمّع AMM هو أداة تبحث في مصادر سيولة متعددة للعثور على تنفيذ أفضل للصفقة.

قد يوزع المجمّع الصفقة على عدة مجمعات للحد من الانزلاق السعري.

وقد يقارن أيضًا المسارات عبر أزواج توكنات مختلفة للعثور على كمية ناتجة أفضل.

على سبيل المثال، قد تكون المبادلة المباشرة من التوكن A إلى التوكن C أسوأ من المرور عبر التوكن B إذا كانت السيولة المجمعة أعمق.

قد تحسن المجمّعات تجربة المستخدم لأنها تقلل الحاجة إلى التحقق يدويًا من عدد كبير من المجمعات.

لكنها تضيف طبقة أخرى من مخاطر العقود الذكية والتوجيه.

لذلك ينبغي للمستخدم مراجعة الأصل النهائي والكمية الناتجة وإعداد الانزلاق السعري ورسوم الشبكة وأذونات العقد قبل تأكيد المعاملة.

قد يوفر التوجيه الجيد المال، لكن التوجيه غير المدروس قد يعرض المستخدمين لمخاطر توكنات أو موافقات غير متوقعة.

AMM والعملات المستقرة

غالبًا ما تستخدم أزواج العملات المستقرة تصميمات AMM تختلف عن أزواج التوكنات المتقلبة.

نظرًا إلى توقع تداول عملتين مستقرتين بقيم متقاربة، يمكن لمنحنى المبادلة المستقرة أن يقلل الانزلاق السعري قرب السعر المستهدف.

وهذا يجعل AMM للعملات المستقرة مفيدًا للمدفوعات وإدارة السيولة والإقراض والتسوية على السلسلة.

لكن مجمعات العملات المستقرة ليست خالية من المخاطر.

إذا فقدت إحدى العملات المستقرة ارتباطها بالسعر المرجعي، فقد ينتهي الأمر بمزودي السيولة إلى الاحتفاظ بكمية أكبر من الأصل الأضعف.

وقد تواجه مجمعات العملات المستقرة مخاطر الاحتياطيات والجهة المصدرة والعقود الذكية والجسور والتنظيم.

ينبغي للمستخدمين ألا يفترضوا أن انخفاض الانزلاق السعري في مجمع عملات مستقرة يعني أنه آمن تلقائيًا.

فجودة الأصول داخل المجمع لا تقل أهمية عن صيغة AMM.

AMM وإطلاق التوكنات

تسهل أنظمة AMM إنشاء سيولة للتوكنات الجديدة.

يمكن لمشروع أو مجتمع إيداع توكن جديد وأصل مقترن به في مجمع لبدء تداولهما.

يُعد إنشاء الأسواق المفتوح هذا أحد أسباب أهمية AMM في عالم الكريبتو.

لكن سهولة إنشاء المجمعات تنطوي أيضًا على مخاطر.

فبوسع أي شخص إنشاء مجمع لتوكن رديء الجودة أو مزيف أو خبيث أو ذي أذونات خطرة في العقد.

وقد يبدو المجمع نشطًا حتى إن كان المطلعون أو الروبوتات يسيطرون على السيولة.

وقد يتضمن التوكن أيضًا ضرائب على التحويل أو قوائم سوداء أو وظائف سك أو ضوابط مخفية تؤثر في التداول.

قبل تداول توكن جديد عبر AMM، ينبغي للمستخدمين التحقق من عقد التوكن وعمق السيولة وتوزيع الحاملين والأذونات ووثائق المشروع.

مخاطر العقود الذكية

تعمل أنظمة AMM عبر العقود الذكية، لذا تشكل مخاطر العقود الذكية أحد أكبر مصادر الخطر فيها.

قد يؤدي خلل في عقد المجمع إلى خسارة الأموال أو تسعير غير صحيح أو فشل السحب أو سلوك غير متوقع.

وقد ينشأ خطر أيضًا من خلل في عقد متصل إذا كان AMM جزءًا من مسار أوسع في DeFi.

قد يقلل التدقيق من المخاطر، لكنه لا يضمن الأمان.

يمكن لبرامج مكافآت اكتشاف الثغرات والتحقق الرسمي ومراجعة الشيفرة مفتوحة المصدر والتصميم المتحفظ والشيفرة المجربة بمرور الوقت أن تعزز الثقة.

ينبغي للمستخدمين توخي مزيد من الحذر مع أنظمة AMM الجديدة والعقود غير المدققة وآليات التوكنات غير المعتادة والمجمعات التي تعد بمكافآت مرتفعة جدًا.

تختلف مخاطر العقود الذكية عن مخاطر السوق المعتادة، إذ قد تحدث الخسائر حتى إن كان توقع المستخدم للسوق صحيحًا.

لذلك ينبغي لمستخدمي AMM فهم الأصل ونظام العقود الكامن وراء التداول معًا.

مخاطر الحوكمة

تملك أنظمة AMM كثيرة أنظمة حوكمة يمكنها تغيير الرسوم أو إعدادات المجمع أو برامج الحوافز أو قواعد الخزانة أو أذونات الترقية.

قد تساعد الحوكمة البروتوكول على التكيف، لكنها قد تنطوي أيضًا على مخاطر إذا تركزت قوة التصويت أو اتسع نطاق صلاحيات الإدارة أكثر من اللازم.

قد تحاول هجمة حوكمة تغيير قواعد البروتوكول بما يفيد المهاجمين أو يضر المستخدمين.

وقد تنشأ مخاطر مركزية أيضًا من مفاتيح الإدارة إذا استطاعت مجموعة صغيرة ترقية العقود أو تغيير الإعدادات الأساسية.

ينبغي للمستخدمين التحقق مما إذا كان AMM ثابتًا غير قابل للتغيير، أو قابلًا للترقية، أو خاضعًا لتصويت حاملي التوكنات، أو لسيطرة محفظة متعددة التوقيعات، أو مُدارًا بهيكل آخر.

لا يوجد نموذج حوكمة مثالي واحد.

والأهم أن يعرف المستخدمون من يستطيع تغيير القواعد والظروف التي تسمح بذلك.

مزايا AMM

تتيح أنظمة AMM تداول الأصول المشفرة دون إذن مسبق عبر العقود الذكية.

كما تتيح للمستخدمين الوصول إلى السيولة من دون الاعتماد على دفتر طلبات تقليدي.

وتسمح للمستخدمين العاديين بأن يصبحوا مزودي سيولة وربما يحصلوا على رسوم التداول.

وتتيح إنشاء أسواق جديدة للتوكنات بسرعة عند توفير السيولة.

وتعمل باستمرار ما دامت البلوكشين والعقود الذكية متاحتين.

كما تدعم قابلية تركيب DeFi، إذ يمكن للتطبيقات الأخرى الاتصال بمجمعات AMM.

وتجعل قواعد التسعير شفافة عندما يكون منطق المجمع ظاهرًا على السلسلة والعقود متاحة للعامة.

كما تتيح للمجتمعات طرقًا جديدة لإنشاء الأسواق وإطلاق الحوافز وبناء تطبيقات مالية على السلسلة.

عيوب AMM

قد تؤدي أنظمة AMM إلى انزلاق سعري عندما تكون الصفقات كبيرة مقارنة بسيولة المجمع.

وقد يتكبد مزودو السيولة خسارة غير دائمة عندما تتباعد أسعار الأصول.

وقد يواجه المتداولون MEV والشراء المسبق وهجمات الساندويتش وفشل المعاملات وتكاليف تنفيذ غير متوقعة.

وقد يتفاعل المستخدمون مع توكنات مزيفة أو عقود خبيثة أو مجمعات ذات سيولة منخفضة الجودة.

قد تؤدي أخطاء العقود الذكية إلى خسارة مباشرة للأموال.

وقد تؤثر تغييرات الحوكمة أو صلاحيات الإدارة في قواعد المجمع بعد أن يوفر المستخدمون السيولة.

وقد تنتج المجمعات منخفضة السيولة أسعارًا غير موثوقة وتؤدي إلى مخاطر التلاعب بـ Oracle.

قد تجذب المكافآت المرتفعة السيولة مؤقتًا، لكنها لا تؤدي بالضرورة إلى عمق سوق مستدام.

كيفية تقييم مجمع AMM

أول ما ينبغي التحقق منه هو عمق السيولة.

تعني السيولة الأعمق عادةً انزلاقًا سعريًا أقل وتنفيذًا أفضل.

وثاني ما ينبغي التحقق منه هو حجم التداول.

قد يؤدي حجم التداول الأعلى إلى توليد دخل أكبر من الرسوم لمزودي السيولة، لكنه قد يعكس أيضًا حوافز قصيرة الأجل أو نشاط الروبوتات.

وثالث ما ينبغي التحقق منه هو زوج الأصول.

قد ينطوي مجمع يضم أصلين شديدي التقلب على مخاطر خسارة غير دائمة أكبر من مجمع يضم أصلين مترابطين.

ورابع ما ينبغي التحقق منه هو هيكل الرسوم.

ينبغي مقارنة الرسوم بالانزلاق السعري والتقلبات وتكاليف الغاز ومخاطر مزودي السيولة المتوقعة.

وخامس ما ينبغي التحقق منه هو أمان العقد.

ينبغي للمستخدمين البحث عن عمليات التدقيق والشيفرة مفتوحة المصدر وبرامج مكافآت اكتشاف الثغرات وسجل التشغيل الآمن.

وسادس ما ينبغي التحقق منه هو الحوكمة والتحكم في الترقية.

ينبغي للمستخدمين فهم إمكانية تغيير القواعد والجهة التي تملك صلاحية تغييرها.

أفضل الممارسات لمتداولي AMM

ينبغي لمتداولي AMM التحقق من عقد التوكن قبل مبادلة أصول غير مألوفة.

وينبغي لهم مراجعة الكمية المتوقعة من الأصل الناتج قبل الموافقة على المعاملة.

كما ينبغي لهم تحديد حد معقول للانزلاق السعري وفقًا لعمق المجمع وتقلبات السوق.

وينبغي تجنب تداول مبالغ كبيرة عبر مجمعات ضحلة من دون التحقق من تأثير السعر.

كما ينبغي الحذر من التوكنات ذات قواعد التحويل غير المعتادة أو ضوابط الملكية غير الواضحة.

وقد يكون من المناسب تقسيم الصفقات الكبيرة إذا كان ذلك يقلل الانزلاق السعري ومخاطر MEV.

وينبغي متابعة رسوم الشبكة، إذ قد تجعل الرسوم المرتفعة المبادلات الصغيرة غير اقتصادية.

كما ينبغي إلغاء أذونات التوكن غير الضرورية عند انتفاء الحاجة إليها.

أفضل الممارسات لمزودي السيولة

ينبغي لمزودي السيولة فهم الخسارة غير الدائمة قبل إيداع الأصول.

وينبغي لهم مقارنة الرسوم المتوقعة باحتمال تباعد أسعار أصول المجمع.

كما ينبغي عدم تقييم المجمع بالاستناد إلى معدل النسبة السنوية المعلن وحده.

وينبغي التحقق مما إذا كانت المكافآت تُدفع بتوكن عليه طلب فعلي أم أنها مجرد حوافز قصيرة الأجل.

كما ينبغي فهم إجراءات السحب وأي قواعد للحظر أو الغرامات.

وينبغي متابعة تركيبة المجمع، لأن تعرضهم للأصول يتغير مع تنفيذ التداولات.

كما ينبغي النظر في مدى كفاية حجم التداول في المجمع لتبرير المخاطر.

وينبغي تجنب توفير السيولة لعقود لا يفهمونها.

AMM والتنظيم

تثير أنظمة AMM مسائل تنظيمية لأنها تتيح التداول عبر عقود ذكية مستقلة بدلًا من نموذج الوساطة التقليدي.

قد ينظر المنظمون إلى الجهات التي تطور البروتوكول وتتحكم في الواجهة وتحصل على الرسوم وتحكم عمليات الترقية، وإلى ما إذا كان المستخدمون يتلقون إفصاحات واضحة عن المخاطر.

تشير مناقشة بنك التسويات الدولية لمخاطر DeFi إلى احتمال وجود وهم باللامركزية عندما تكون الحوكمة والسيطرة أكثر تركّزًا مما تبدوان عليه.

تكتسب هذه النقطة أهميتها بالنسبة إلى AMM، إذ قد يبدو المجمع لامركزيًا بينما تتحكم مجموعة صغيرة في الترقيات أو تبديل الرسوم أو الحوافز أو الوصول إلى الواجهة الأمامية.

وقد يؤثر التنظيم أيضًا في مجمعات العملات المستقرة والأصول المرمزة وحوافز السيولة والواجهات التي تساعد المستخدمين على الوصول إلى AMM.

ينبغي للمستخدمين فهم أن قواعد AMM قد تتأثر بشيفرة العقد الذكي وبالبيئة القانونية المحيطة بالتطبيقات المتصلة بها.

مفاهيم خاطئة شائعة عن AMM

من المفاهيم الخاطئة الشائعة أن AMM يقدم دائمًا أفضل سعر.

لا يقدم AMM إلا السعر المتاح من مجمعه وصيغته في تلك اللحظة.

ومن المفاهيم الخاطئة أيضًا أن توفير السيولة نشاط سلبي منخفض المخاطر.

قد تفقد مراكز مزودي السيولة قيمتها بسبب الخسارة غير الدائمة ومخاطر العقود الذكية ومخاطر التوكنات وتغير الحوافز.

ومن المفاهيم الخاطئة الثالثة أن مكافآت السيولة المرتفعة تعني دائمًا وجود فرصة جيدة.

قد تكون المكافآت مرتفعة بسبب المخاطر الكبيرة في المجمع أو لأن الحوافز مؤقتة.

ومن المفاهيم الخاطئة الرابعة أن وجود مجمع AMM يجعل التوكن آمنًا.

يستطيع أي شخص إنشاء مجمع لأنواع كثيرة من التوكنات، لذا فإن وجود المجمع لا يثبت جودة التوكن.

ومن المفاهيم الخاطئة الخامسة أن أسعار AMM لا يمكن التلاعب بها.

يمكن للصفقات الكبيرة تحريك أسعار المجمعات منخفضة السيولة بدرجة كبيرة، ما قد يسبب مخاطر على Oracle والتنفيذ.

الأسئلة الشائعة

ما معنى AMM في عالم الكريبتو؟

AMM اختصار لصانع السوق الآلي، وهو نظام من العقود الذكية يتيح للمستخدمين تداول الأصول المشفرة عبر مجمعات السيولة.

كيف يحدد AMM الأسعار؟

يحدد AMM الأسعار باستخدام صيغة تعتمد على أرصدة الأصول داخل مجمع السيولة.

ما هو مجمع السيولة؟

مجمع السيولة عقد ذكي يحتفظ بأصول مشفرة كي يتداول المستخدمون مقابلها.

من هم مزودو السيولة؟

مزودو السيولة هم مستخدمون يودعون أصولًا في مجمع AMM مقابل رسوم أو مكافآت محتملة.

ما صيغة حاصل الضرب الثابت؟

صيغة حاصل الضرب الثابت هي x * y = k، حيث يحافظ المجمع على علاقة بين رصيدي أصلين بينما تغيّر التداولات نسبتهما.

ما هو الانزلاق السعري في AMM؟

الانزلاق السعري هو الفرق بين السعر المتوقع للصفقة والسعر الفعلي الذي تُنفذ به، ويزداد كلما كبر حجم الصفقة مقارنةً بسيولة المجمع.